Tether USDT sotto esame, ma il surplus non mostra rischi immediati

Nuove preoccupazioni sulla stabilità finanziaria di Tether sono riemerse questa settimana dopo che il commentatore di mercato Arthur Hayes ha avvertito che il più grande emittente di stablecoin al mondo potrebbe trovarsi in difficoltà se il valore delle sue riserve dovesse scendere.

Ma il responsabile della ricerca di CoinShares, James Butterfill, ha respinto la narrazione, definendo l’ultima ondata di timori “fuori luogo” e indicando cuscinetti finanziari insolitamente solidi.

L’ultima attestazione di Tether mostra 181 miliardi di dollari in riserve contro circa 174,45 miliardi di dollari di passività, con un surplus di quasi 6,8 miliardi di dollari. Secondo Butterfill, i numeri non supportano l’idea che l’azienda sia sul punto di crollare.

“Anche se i rischi legati alle stablecoin non dovrebbero mai essere ignorati del tutto, i dati attuali non indicano vulnerabilità sistemiche”, ha scritto.

Surplus e ricavi indicano solidità

Lontano dai titoli dei giornali, Tether continua a generare ricavi eccezionali. L’azienda ha guadagnato circa 10 miliardi di dollari nei primi tre trimestri dell’anno, rendendola una delle società crypto più redditizie per dipendente.

Il surplus è importante perché fornisce un cuscinetto. Anche se le riserve di Tether includono asset volatili come Bitcoin e oro, un punto su cui i critici insistono, le dimensioni dei ricavi e del capitale trattenuto indicano che l’emittente non è in difficoltà.

La stablecoin rimane dominante, con circa 185,5 miliardi di dollari in circolazione e quasi il 59% di quota di mercato. La sua scala le conferisce vantaggio: i riscatti possono essere assorbiti più facilmente e il bilancio può sostenere fluttuazioni che giocatori più piccoli non potrebbero gestire.

Perché i critici sono preoccupati per USDT di Tether

L’ultima ondata di ansia è iniziata con Arthur Hayes, che ha sostenuto che un calo del 30% nelle riserve di Bitcoin e oro “eliminerebbe il loro capitale” e renderebbe USDT tecnicamente insolvente. Ha descritto Tether come “nelle prime fasi di una grande operazione sui tassi di interesse”.

S&P Global ha aggravato le preoccupazioni abbassando il giudizio di stabilità di USDT, citando l’esposizione a oro, Bitcoin, prestiti e altri asset al di fuori della liquidità tradizionale e dei Treasury. L’agenzia di rating ha affermato che questi asset introducono un rischio di maggiore volatilità durante periodi di stress di mercato.

Il CEO di Tether, Paolo Ardoino, ha respinto il downgrade come “FUD su Tether”, indicando l’attestazione ufficiale che mostra riserve elevate.

Il dibattito riguarda il rischio, non la matematica

Entrambe le parti concordano sui numeri. Il disaccordo riguarda ciò che accadrebbe se i mercati crollassero.

Tether attualmente detiene più asset che passività. Questo è un fatto. I sostenitori affermano che il surplus, i ricavi solidi e la scala enorme rendono l’insolvenza improbabile.

Gli scettici ribattono che il vero problema è il rischio di liquidità, non solo la solvibilità. Un rapido e profondo calo potrebbe costringere alla vendita degli asset nel momento sbagliato.

Per ora, l’azienda appare stabile, redditizia e ben capitalizzata. Ma finché Bitcoin, oro e prestiti resteranno parte delle sue riserve, il dibattito su quanto sia sufficiente quel cuscinetto continuerà.