Trentadue Bitcoin. Sulla carta è niente, una briciola sul tesoro da oltre 840.000 monete di Strategy. Nei fatti, è la prima vendita dal 2022 e la crepa che il mercato aspettava. Il 18 giugno 2026 il titolo privilegiato STRC è scivolato fino a 82,50 dollari, ben sotto la pari di 100, e la domanda non è più se la macchina di accumulo abbia un limite, ma quanto sia vicino quel limite.
I numeri della giornata raccontano la tensione. STRC ha chiuso a 88,59 dollari, secondo giorno consecutivo sotto i 90 e periodo più lungo sotto la pari dal debutto del luglio 2025. Il volume è esploso a 10,7 milioni di pezzi, contro una media intorno a 3,4 milioni. Il titolo ordinario MSTR ha chiuso a 112,53 dollari, lontanissimo dai massimi annuali vicini a 457. L'andamento di Bitcoin, fermo nei dintorni dei 62.000 dollari, lo seguiamo nella sezione Bitcoin.
Il problema non è Bitcoin, è la macchina che lo compra
Strategy ha costruito il suo tesoro emettendo azioni e titoli privilegiati, poi convertendo quel denaro in Bitcoin. Il meccanismo funziona finché MSTR sale e finché può raccogliere capitale a buon prezzo.
Quando il titolo scende, il motore perde colpi. L'azienda ha cinque serie di privilegiate con obblighi di dividendo stimati tra 1,5 e 1,7 miliardi di dollari l'anno, e la riserva di cassa si è assottigliata dai 2,25 miliardi di inizio anno a circa 900 milioni. La vendita di 32 Bitcoin a fine maggio, a un prezzo medio di 77.135 dollari, è servita proprio a pagare i dividendi sull'STRC.
Gli scenari per Strategy secondo Arca
Fonte: Arca, Jeff Dorman, giugno 2026
- Vende piccole quote di MSTR ogni mese — 70%
- Vende 3-4 miliardi di Bitcoin — 25%
- Altri esiti — 5%
Il CIO di Arca, Jeff Dorman, ha messo le opzioni nero su bianco. Scenario base, che stima al 70 per cento: Strategy continua a vendere piccole quantità di MSTR ogni mese, dando un filo di speranza ai possessori di STRC e lasciando il Bitcoin quasi intatto, ma con il titolo ordinario che, parole sue, verrebbe martellato.
Scenario alternativo, al 25 per cento: vendere tra 3 e 4 miliardi di dollari di Bitcoin per riportare STRC vicino alla pari. Comprerebbe tempo, sarebbe un sollievo per le privilegiate, ma pesante per Bitcoin nel breve.
Il circolo vizioso dello yield
Qui sta il paradosso. Con STRC sotto la pari, il rendimento effettivo per chi compra oggi è salito vicino al 13 per cento. Per stabilizzare il titolo Strategy dovrebbe alzare ancora la cedola, ma per pagarla servirebbe vendere più MSTR a prezzi scontati, diluendo gli azionisti e spingendo il titolo ancora più giù. Se non fa nulla, STRC continua a scendere.
Ogni strada ha un costo. Intanto l'azienda ha sospeso il programma di emissione di STRC finché resta sotto i 100 dollari, e la concorrenza non aiuta: la privilegiata SATA di Strive viaggia alla pari con un rendimento simile e una struttura più pulita. Il quadro completo sul tesoro aziendale resta nella sezione trading.
Non tutti suonano l'allarme
La lettura ribassista non è l'unica. TD Cowen ha confermato il giudizio Buy su MSTR con un obiettivo di 400 dollari. Lo stesso Dorman ricorda che la società ha circa 35,2 miliardi di dollari di Bitcoin non vincolato a fronte di una capitalizzazione di 40,4 miliardi, scambia a 1,15 volte il valore netto degli asset e non ha trigger di margine.
Si parla di una liquidità sufficiente a coprire mesi di dividendi, con stime che arrivano fino a 21 mesi di autonomia. Michael Saylor, presidente esecutivo, ha pubblicamente difeso l'STRC dopo la vendita. La macchina scricchiola, non è crollata. Quello che è cambiato, e non torna indietro, è il messaggio: il modello del non vendere mai adesso è condizionale. La prossima mossa dirà se è ordinaria gestione o l'inizio di un problema strutturale, un tema che intreccia mercati e regole come seguiamo nella sezione USA. I documenti societari restano su SEC EDGAR e sul sito ufficiale di Strategy.
