I prezzi al consumo negli Stati Uniti sono saliti dello 0,4% a ottobre rispetto a settembre, sopra lo 0,3% atteso. Lo ha comunicato il 10 novembre il Bureau of Labor Statistics (BLS), l'ufficio statistico del dipartimento del Lavoro. L'inflazione di fondo, che esclude alimentari ed energia, è cresciuta dello 0,3% per il terzo mese consecutivo, contro lo 0,2% previsto. Il dato sull'inflazione USA di ottobre 2026, insieme alle parole di alcuni esponenti della Federal Reserve, ha spinto i mercati a dare quasi per certo un rialzo dei tassi a dicembre.
Abbiamo letto il comunicato del BLS e le analisi di ING, HNGN e Startup Fortune. L'articolo di Reuters indicato dalla nostra redazione non è accessibile ai nostri strumenti. Le probabilità di rialzo e i livelli dei rendimenti variano tra le fonti a seconda dell'orario della rilevazione: li riportiamo come forchette.
I numeri: +0,4% nel mese, core al terzo 0,3% di fila
L'indice generale dei prezzi è cresciuto dello 0,4% al netto della stagionalità, dopo lo 0,6% di settembre. L'indice senza alimentari ed energia, la cosiddetta inflazione core, è salito dello 0,3% «come a settembre e ad agosto» (traduzione nostra), scrive il BLS. Secondo HNGN e ING, il consenso degli economisti si aspettava 0,3% per il dato generale e 0,2% per quello core: entrambi sono usciti un decimo sopra le attese.
Le abitazioni, la voce più pesante del paniere, sono salite dello 0,3% e secondo il BLS spiegano oltre il 30% dell'aumento mensile complessivo. Gli alimentari sono cresciuti dello 0,5%, con la spesa per mangiare in casa a +0,4% e quella fuori casa a +0,5%. L'energia ha segnato +0,7%, dopo il +5,2% di settembre, con la benzina a +1% al netto della stagionalità. In calo le auto usate, a -1,2%. Salgono invece cure mediche (+0,3%), assicurazioni auto (+0,7%) e tempo libero (+0,8%).
Il buco nei dati: niente confronto annuale
C'è un'anomalia che rende questo dato più difficile da leggere. Il BLS non ha pubblicato la variazione annua dell'indice generale perché nell'ottobre 2025, durante la sospensione dei finanziamenti federali, non aveva raccolto i dati dell'indagine. «Il BLS non può pubblicare le variazioni a 12 mesi per ottobre 2026 per gli indici in cui mancano i dati di ottobre 2025» (traduzione nostra), si legge nel comunicato. I mercati devono quindi lavorare sulle variazioni mensili.
Alcune serie hanno comunque un confronto annuale, non destagionalizzato: la benzina risulta in aumento del 37,4% rispetto a un anno prima, le auto nuove dello 0,7%, mentre le auto usate sono in calo del 3,3%. Il comunicato non spiega perché questi indici siano disponibili e gli altri no. Il prossimo dato, quello di novembre, è previsto per il 10 dicembre.
La Fed: dicembre si avvicina
Il dato è arrivato dopo parole molto chiare. Secondo HNGN, il governatore della Fed Christopher Waller aveva detto a Londra, prima della pubblicazione, che un rialzo di mezzo punto a dicembre andrebbe considerato se l'inflazione core fosse salita di circa lo 0,3%. È esattamente il valore uscito. Dopo il dato, la presidente della Fed di Dallas Lorie Logan ha parlato di un numero più alto del previsto e, sempre secondo HNGN, vede la necessità di altri due rialzi da un quarto di punto.
Secondo HNGN, il tasso di riferimento è oggi in una forchetta tra il 3,75% e il 4%, mantenuta a ottobre con un voto di 10 a 2, e la prossima decisione è attesa il 9 dicembre. ING scrive che il mercato sconta ormai pienamente un rialzo di 25 punti base. Startup Fortune riporta probabilità tra l'84% e il 90% per un quarto di punto e tra il 10% e il 15% per mezzo punto, un'ipotesi quasi assente prima del dato.
I mercati: rendimenti verso il 5%
I titoli di Stato statunitensi hanno reagito subito. Secondo HNGN il rendimento del Treasury a dieci anni è salito al 4,93%; Startup Fortune lo indica intorno al 4,99%, con un massimo intraday al 5,01%, da 4,88% della sera prima. Il rendimento a due anni, più sensibile alle attese sulla Fed, è salito di circa 19 punti base fino al 4,74%, secondo Startup Fortune. ING segnala che i rialzi sono iniziati già dopo le parole di Waller.
Non è la prima volta quest'anno che il rendimento decennale si avvicina a quella soglia: a settembre avevamo raccontato come Bitcoin affrontasse la Fed con i Treasury al 5%. I mercati azionari arrivano già nervosi, dopo il crollo del Nasdaq del 5 novembre, la seduta peggiore da aprile 2025. Tassi più alti pesano di solito sugli asset più rischiosi, crypto comprese, e sui flussi verso gli ETF su Bitcoin.
Il quadro: l'energia potrebbe aiutare a novembre
Non tutto spinge nella stessa direzione. Secondo ING, le speranze di una distensione in Medio Oriente stanno abbassando i costi dell'energia e il prezzo della benzina al dettaglio è sceso sotto i 4 dollari al gallone per la prima volta da metà luglio. Se la tendenza continua, l'inflazione generale di novembre potrebbe rallentare. ING prevede un rialzo di 25 punti base a dicembre e nessun altro nel 2027, con abitazioni, energia e salari più deboli a frenare i prezzi.
La Fed non è l'unica banca centrale in fase di rialzo. In Giappone il board della banca centrale è diviso sulla velocità dei prossimi aumenti, come abbiamo raccontato nel pezzo sul dibattito interno alla Bank of Japan. Tassi in salita in più economie rendono più costoso il denaro anche per chi emette stablecoin e investe le riserve, come mostrano i risultati di Circle nel terzo trimestre.
E in Italia?
Per chi investe dall'Italia, la Fed conta anche se non decide i tassi in euro. Un rialzo negli Stati Uniti tende a rendere più attraente il dollaro e più costoso il credito sui mercati globali, con effetti su azioni, obbligazioni e crypto quotate in dollari. Chi detiene Bitcoin o ETF statunitensi da un conto in euro è esposto anche al cambio, che può amplificare o ridurre i movimenti di prezzo. Sul risultato netto pesa poi il fisco, tema che in Italia resta aperto con il dibattito sulla tassazione delle crypto dal 2027.
È una nostra lettura che il dato di ottobre renda più probabile una fase di volatilità fino al 9 dicembre, con due appuntamenti ravvicinati: la decisione della Fed e, il giorno dopo, l'inflazione di novembre. Per l'investitore italiano conviene distinguere le notizie sui dati, che arrivano a date fisse, dalle reazioni dei mercati, che possono essere molto più ampie del dato stesso.
Inflazione USA di ottobre in sintesi
Cosa è confermato, cosa no
- Confermato: indice generale +0,4% nel mese e core +0,3% per il terzo mese di fila, secondo il BLS; abitazioni +0,3%, alimentari +0,5%, energia +0,7%; variazione annua generale non pubblicata per la mancata raccolta dei dati di ottobre 2025.
- Non indicato: l'inflazione annua generale; l'entità del rialzo che deciderà la Fed; valori univoci di rendimenti e probabilità, che variano per fonte e orario.
- Da seguire: l'indice PCE di fine novembre; la decisione della Fed del 9 dicembre; l'inflazione di novembre del 10 dicembre.
La lettura più grande
La nostra lettura, che dichiariamo come tale: il dato di ottobre conta più per la sua persistenza che per la sua dimensione. Tre mesi di fila con l'inflazione core allo 0,3% dicono che i prezzi di fondo non stanno rallentando, e la Fed sembra pronta a reagire anche senza poter mostrare un dato annuale. La mancanza del confronto con l'anno prima, effetto della sospensione dei finanziamenti federali del 2025, rende i dati mensili più importanti del solito e le reazioni dei mercati più nervose.
I segnali da seguire sono tre. Il primo è l'indice PCE, la misura dell'inflazione preferita dalla Fed, atteso a fine novembre, che secondo Logan potrebbe salire. Il secondo è la decisione del 9 dicembre, dove la scelta tra un quarto e mezzo punto dirà quanto la banca centrale vuole essere aggressiva. Il terzo è il dato di novembre del 10 dicembre, che potrebbe beneficiare del calo della benzina e cambiare il tono delle riunioni del 2027.
